私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投资基(jī)金法(fǎ)将(jiāng)私(sī)募证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐(zhú)步多(duō)元化(huà)，交1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重点问(wèn)题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确(què)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金(jīn)登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出现基(jī)金资(zī)产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的(de)，该私(sī)募证券(quàn)投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了(le)存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模的私募(mù)生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资(zī)能(néng)力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式(shì)规避(bì)监(jiān)管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当以风险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的(de)的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证券投资(zī)基金管理人定期(qī)开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实(shí)际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末合(hé)计(jì)基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预(yù)警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案，明确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来(lái)看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标(biā1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗o)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xí1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗ng)业(yè)的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新募集的(de)投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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