银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样(yàng)的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西(xī)部信托等(děng)公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是(shì)大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在(zài)继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要(yào)进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出(chū)现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货研究所有色(sè)金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升(shēng)，成为有可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市(shì)场预期过于一(yī)致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息(xī)。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大(dà)了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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