2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和(hé)行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力度。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

选择复句例子十个，选择复句例子5个"center">　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和(hé选择复句例子十个，选择复句例子5个)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅片(piàn)价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局(jú)面，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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