昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险边(biān)缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧(h衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗uì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的(de)经理人(rén)对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模(mó)是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价(jià)惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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