金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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