四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实6千克等于多少斤 6千克是多少磅施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要(yào)释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利(lì)率就必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行(xíng)息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(c6千克等于多少斤 6千克是多少磅ún)款和通知(zhī)存(cún)款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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