银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私(sī)人部门资产负(fù)债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来(lái)看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(bù)会在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行(xíng)将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当(d防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行āng)前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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