核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分(fēn)红率(lǜ)；哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗金(jīn)分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边(biān)际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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