私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业(yè)协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登记(jì)备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实(shí)践，坚沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范(fàn)，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计(jì)三十二(èr)条(tiáo)，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范(fàn)要求。具体来看(k沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家àn)：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募(mù)集(jí)及存续(xù)规(guī)模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私(sī)募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该私(sī)募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过募(mù)集资(zī)金后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资基(jī)金开放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私募(mù)证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基(jī)金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融(róng)机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控(kòng)、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提出(chū)规范要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制(zhì)人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一年(nián)度末合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制(zhì)定(dìng)并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动性风险应急预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人应当(dāng)对投资(zī)者资金(jīn)来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查(chá)，不得由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向期货日(rì)报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的(de)水平(píng)落实，执(zhí)行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监(jiān)管红利(lì)。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化整(zhěng)改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低(dī)存续规模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变更后(hòu)内容(róng)应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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