原本被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却(què)又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)取(qǔ)得(dé)了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后(hòu)首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧(jù)。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多(duō)年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而(ér)同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持(chí)结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语权(quán)、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市(shì)场规(guī)模(mó)、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言(yán)，年(nián)报显示，伊(yī)力缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去(qù)年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策(cè)略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润出缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒的高(gāo)库(kù)存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一(yī)季度末(mò)，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bái)酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发(fā)现(xiàn)整个市场除(chú)了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然会面临不(bù)小(xiǎo)的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存的(de)问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积(jī)压(yā)。从产能(néng)来看，近十(shí)年来(lái)白(bái)酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产(chǎn)业(y缺少父爱的女生易恋上什么人，缺父爱的女孩子不会谈恋爱è)存量产能(néng)过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费(fèi)习(xí)惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一栏的(de)数字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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