来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢(huī)伊拉克是不是被灭国了复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得(dé)经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需(xū)要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业(yè)压(yā)力仍(réng)然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作会议精(jīng)神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持(chí)续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资伊拉克是不是被灭国了p>

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述(shù)。对于政策(cè)的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说明(míng)扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸(xī)引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不(bù)同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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