私(sī)募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募(mù)证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私(sī)募证券(quàn)投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登记(jì)备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中(zhōng)就提出私募证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热(rè)议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合(hé)同应当约(yuē)定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募(mù)集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资(zī)基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tón现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子g)时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管理人在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿(yì)元以上的，应当持续(xù)建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资(zī)者资金来(lái)源(yuán)的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其他私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管产品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投放(fàng)偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业(yè)的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变(biàn)化的(de)，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确(què)的基(jī)金存续(xù)期，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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