2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅(guī)片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái几率还是机率 概率和几率一样吗)和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年(nián)内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应几率还是机率 概率和几率一样吗。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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