昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第(dì)一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯(bó)克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地(dì)位一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？strong>

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。