银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发没带罩子让捏了一节课感受(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国(guó)没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政(zhè没带罩子让捏了一节课感受ng)策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”没带罩子让捏了一节课感受展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这(zhè)种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未(wèi)知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说。

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