四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数(shù)据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率(lǜ)自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款(k感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲uǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次(cì)下(xià)调(diào)将(jiāng)引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济(jì)修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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