国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称(chēng)，该银(yín)行(xíng)很有(yǒu)可能会被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银(yín)行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来自(zì)美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖(tuō)沓(dá)有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问题。美联储负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多(duō)么不堪(kān)一击(jī)。他(tā)们的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了(le)硅谷(gǔ)银(yín)行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的一大问(wèn)题(tí)——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公开(新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报(bào)告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其(qí)采用的(de)流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适(shì)用于资产(chǎn)超过千亿美元(yuán)银行的(de)一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家(jiā)银行对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的(de)银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范(fàn)围(wéi)的银(yín)行适用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能增加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票(piào)回(huí)购、股(gǔ)息支付或高(gāo)管薪(xīn)酬(chóu)。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批(pī)准内华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰(lán)等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的(de)担(dān)忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等(děng)国撤(chè)回(huí)针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到(dào)其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加(jiā)大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告公布后，美国短期利率期(qī)货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天(tiān)，美国商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美国(guó)宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据(jù)显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通(tōng)胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来(lái)看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在(zài)，金(jīn)融不(bù)稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货(huò)宏(hóng)观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个(gè)人消(xiāo)费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美(měi)联(lián)储的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加(jiā)，但是一季(jì)度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择(zé)时不得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计(jì)，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重点在(zài)于利(lì)率决议声(shēng)明及(jí)鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特(tè)别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高(gāo)水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于目前金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期(qī)风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年(nián)将降息或者(zhě)不(bù)降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表(biǎo)示(shì)，由于(yú)当前(qián)市场对(duì)5月加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波动，但是对于6月及(jí)以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关注美(m新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉ěi)联储(chǔ)声明以及鲍威尔在(zài)记(jì)者会上对未来政(zhèng)策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了(le)6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及银行业风(fēng)险事件余(yú)波反复(fù)，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观(guān)的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央行强化黄(huáng)金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述(shù)种种因素均对(duì)贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机(jī)作(zuò)出(chū)政策(cè)调(diào)整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他(tā)认为(wèi)目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难(nán)跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现出了(le)一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险带来的(de)避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高位带(dài)来的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高(gāo)位振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官(guān)方(fāng)预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或(huò)将(jiāng)带(dài)来金银价(jià)格的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏(hóng)观市场关键数(shù)据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海外市场容(róng)易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可(kě)关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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