核心观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的(de)股利(lì)支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全(quán)性较(jiào)高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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