近期“中特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热(rè)门(mén)话题，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外(wài)资机(jī)构认为(wèi)：国企已成为“市(shì)场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从(cóng)中挖(wā)掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)健的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北(běi)向资(zī)金净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公司股票跻身其中(zhōng)。期(qī)间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向(xiàng)资金(jīn)净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报(bào)公布，不少全(quán)球(qiú)主权投资机构跻身国企的(de)前十大的股东行(xíng)业。例(lì)如(rú)，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资(zī)局、科威(wēi)特政府投(tóu)资(zī)局等多家主权财富基金(jīn)增持多家(jiā)国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌tè)政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪(nuó)威(wēi)央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中国(guó)焦(jiāo)点基金，截(jié)至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含(hán)不少国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为(wèi)焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资中(zhōng)关于中国国(guó)企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究报告中解释了他们对(duì)于(yú)国企改革的(de)看法。报告(gào)认为，在(zài)中国国(guó)企改革并(bìng)非新鲜事，但是这一(yī)次国(guó)企(qǐ)改革事(shì)关重(zhòng)大。而资本(běn)市场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大(dà)家热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其(qí)肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌它的国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这(zhè)背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面(miàn)或(huò)敦(dūn)促国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，一般说来外(wài)资机构持仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私营部门(mén)，这与(yǔ)他们的选股(gǔ)标准相(xiāng)关。基于公(gōng)司的股东回报等(děng)标准，不(bù)少国企公司在(zài)过去难以进入部(bù)分外(wài)资的选股池子。例如从每股(gǔ)盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企公(gōng)司截(jié)至去年年底(dǐ)的平(píng)均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍低于10年前2012年(nián)水平。这说(shuō)明国(guó)企公司的资(zī)本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向的外(wài)资投资者认为(wèi)国企长期的(de)低估值为投资(zī)者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司(sī)的投资(zī)价(jià)值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在(zài)报告(gào)中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好的股东(dōng)回(huí)报的公司是(shì)愿(yuàn)意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来(lái)看大部分国企(qǐ)的市(shì)净(jìng)率低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除了股东回报(bào)，国企(qǐ)如何(hé)与投资者互动，增(zēng)强透明(míng)性是全(quán)球投资者(zhě)关(guān)注的问(wèn)题(tí)。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在服务国家战略(lüè)的同时增强它(tā)的商(shāng)业(yè)效率(lǜ)，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革的成效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参(cān)与，但是有充分的理(lǐ)由认(rèn)为国企主(zhǔ)题是(shì)可(kě)持续的(de)。

　　首先(xiān)，相当一(yī)部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体来说，国(guó)有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他们(men)的财务(wù)表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息或股(gǔ)票回(huí)购，将(jiāng)利润分配给股东。这些(xiē)都将成为股票价格(gé)的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投(tóu)资者(zhě)的角度看，他们对国企的(de)持有或配置(zhì)仍(réng)然相当保守(shǒu)。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理只关(guān)注经济的私营部分(fēn)。随(suí)着事(shì)态改变，他(tā)们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如(rú)部分能源公司估值(zhí)远(yuǎn)远低(dī)于(yú)全球同行。不排除有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全(quán)球仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外(wài)，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的行(xíng)业部分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任(rèn)何市场，投(tóu)资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么(me)他们已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为(wèi)市(shì)场(chǎng)总(zǒng)是预先反(fǎn)应(yīng)。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极的(de)变化正在(zài)发生。“如(rú)果问(wèn)过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学到(dào)了什么？我(wǒ)们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政(zhèng)策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企(qǐ)已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的(de)国(guó)有企(qǐ)业(yè)中筛选出有(yǒu)更高成(chéng)功机会的(de)企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其(qí)盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有良好的资产负债表和低债务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说明道(dào)，即使外国投资者很重要，真正决定价格的(de)还是(shì)国内(nèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将(jiāng)是(shì)对国有企业股价的额(é)外推动力。

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