核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股水娃是几娃？ 水娃是什么颜色息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　水娃是几娃？ 水娃是什么颜色　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(水娃是几娃？ 水娃是什么颜色tǐ)净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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