大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天下令(lì纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌ng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联(lián)储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化(huà)工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目前工业(yè)品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库(kù)，价格(gé)下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次(cì)对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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