四大国有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头)款利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价(jià)惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居(jū)民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步(bù)释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存(cún)款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活(huó)期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额(é)度(dù)的82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头部分按协定存款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特别(bié)是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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