上市(shì)公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他衍生品种(马美如简介zhǒng)应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险马美如简介。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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