财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一(yī)季度情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外表示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区(qū)新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不(bù)含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财(cái)收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗低，所以(yǐ)个(gè)贷(dài)的(de)定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需(xū)求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人(rén)对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能(néng)性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率(lǜ)和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结(jié)打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗构性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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