上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等(děng)的退(tuì)市，零违(wéi)约历史(shǐ)或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公(gōng)司股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一(yī)成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍标的廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功能(néng)等。同(tóng)时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的投(tóu)资方(fāng)法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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