原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是(shì)白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收净(jìng)利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得(dé)了两(liǎng)位(wèi)数增长。在(zài)打1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去(qù)三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来(lái)看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力足够(gòu)强大，经1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发展模式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒(jiǔ)产业(yè)不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯(tī)队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较(jiào)高，以及(jí)公司主动进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利(lì)润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有(yǒu)限(xiàn)，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子(zi)在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长(zhǎng)基本都在两位数(shù)以上(shàng)。

　　合(hé)同(tóng)负债(zhài)情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发(fā)展的(de)时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存(cún)会(huì)得(dé)到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关(guān)系互动平(píng)台(tái)回答(dá)投资者(zhě)关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存(cún)量不到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量(liàng)产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢(huī)复(fù)得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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