金融界5月15日消息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度(dù)的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知(我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意zhī)存(cún)款利率上限的(de)下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意(zhǎng)期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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