金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本(běn)月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率有可能下调(diào)，但(dàn)是机(jī)构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经济(jì)复(fù)苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gè1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算ng)多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降(ji1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算àng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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