私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入(rù)统(tǒng)一(yī)规范(fàn)，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中(zhōng)基协(xié)已登记(jì)私募证券投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构(gòu)投资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计(jì)三十二条，对(duì53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)募集、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私募投资(zī)基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金规模(53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌mó)不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明(míng)确私(sī)募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资(zī)基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制度，每季度至少进行一次(53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌cì)压力测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更新流(liú)动性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落(luò)实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差(chà)异化整(zhěng)改要(yào)求，并对(duì)重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低(dī)存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定明确(què)的(de)基金(jīn)存续期，以促进目前存(cún)量永(yǒng)续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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