四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需(xū)要看到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革(gé)的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)错一个题就往阴里装一支笔也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将(jiāng)因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需(xū)压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急(jí)。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单(dān)独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)错一个题就往阴里装一支笔观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对(duì)公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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