财联社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距离瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合(hé)并(bìng)近两个月后，与(yǔ)这次事件有(yǒu)关的一个重要问(wèn)题终于尘埃(āi)落定：瑞信AT1债券的减(jiǎn)记(jì)无法触(chù)发CDS（信贷(dài)违约(yuē)掉期）的(de)赔付。

　　负责欧洲、中东和(hé)非洲地区(qū)的(de)信贷(dài)衍生(shēng)品决定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公(gōng)告称，由11家买方机构、卖(mài)方银行和做市商组成的委(wěi)员会一致投为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正票通过了上述决(jué)议(yì)。值得(dé)一提的是，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的清单上。

　　具体来说(shuō)，提出(chū)这个问(wèn)题(tí)的(de)市(shì)场参与者(zhě)认为，AT1债券应(yīng)该与CDS合约所依据的参考(kǎo)债(zhài)券（次级(jí)债(zhài)）具有(yǒu)同等地(dì)位(wèi)，并以(yǐ)一份2020年(nián)到期的瑞信英镑次(cì)级债作为标准参考(kǎo)债(zhài)务。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致裁定(dìng)，并没有(yǒu)发生“政府干预(yù)的信贷事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券文件中(zhōng)的(de)排(pái)名条(tiáo)款和担保(bǎo)条件(jiàn)，次级债的持有人(rén)是(shì)相较(jiào)于AT1债券的优先债权(quán)人。同时在2014年的文(wén)件(jiàn)中，也为(wèi)AT1债(zhài)券定义(yì)了(le)“排(pái)除(chú)义务”。周三的文件中，决策(cè)委员会没有对AT1债券是否构成借(jiè)款资金做出任何决定。

　　在3月中旬的紧(jǐn)急(jí)交(jiāo)易(yì)中，瑞士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券(quàn)全为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正额减记，此举也引发了大量此类债券持有人的诉讼。一些投机(jī)者(zhě)也在市场上炒(chǎo)作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付(fù)。

　　作为(wèi)金(jīn)融市(shì)场较为常见的金融衍生品，信贷违约掉期的作(zuò)用是(shì)在(zài)信贷(dài)事件（违(wéi)约、重组(zǔ)、破产(chǎn)等）后(hòu)，CDS的买方可以向卖(mài)方(fāng)索赔(péi)，索赔的金(jīn)额通常(cháng)等于参考资产的面值减去违(wéi)约(yuē)后的市场价值。各(gè)个区域的信贷衍生品决定委员会，负责(zé)决定在这(zhè)个地区是否发生了信贷衍生品(pǐn)合约中定义(yì)的信贷事件。

　　根据存(cún)管信托和(hé)清算公司（DTCC）的数(shù)据，截至今年(nián)3月(yuè)，与瑞信集团(tuán)债务相关的CDS名义总(zǒng)量(liàng)超过190亿美(měi)元(yuán)，不过DTCC的数据并(bìng)未(wèi)区(qū)分优先级债务和次级债(zhài)CDS。

　　恰好也在(zài)本(běn)周，瑞银公布了接(jiē)手瑞信的最新(xīn)评(píng)估。在本周二提交给(gěi)美国SEC的监管(guǎn)文件中(zhōng)，瑞银(yín)表(biǎo)示(shì)紧急接(jiē)手瑞信预(yù)计(jì)将造(zào)成(chéng)170亿美为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正元的(de)损失，其中有40亿美元为潜(qián)在的诉讼和罚款支出。不过这(zhè)部(bù)分的损失将会由一(yī)笔“负347.77亿美元”的(de)商(shāng)誉覆盖，意味着收购资产的价格(gé)（30亿瑞(ruì)郎）远远低于资产的(de)实(shí)际价值(zhí)。

　　这份文件(jiàn)同(tóng)样显示(shì)，从去(qù)年(nián)10月开始(shǐ)，瑞(ruì)银的战略委员会就已经开始评估瑞信的状况，并在今(jīn)年2月得出“不宜收购”的决(jué)定，但最后(hòu)仍在瑞士政府的要求下(xià)出(chū)手。

　　瑞(ruì)银也(yě)在上周宣布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇·科(kē)纳(nà)将在合并交易完(wán)成(chéng)后(hòu)加(jiā)入瑞银集团的董事(shì)会，同(tóng)时在“可预(yù)见(jiàn)的未来”，瑞(ruì)信(xìn)的品牌仍将独立运营(yíng)。

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