美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违约，但债(zhài)务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将(jiāng)更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上(shàng)限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得(dé)益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚(yà)洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下(xià)，大类资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以期权(quán)保护组合(hé)下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资(zī)产的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债(zhài)上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议(yì)院乔丹有多高已经(jīng)投票(piào)通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政策(cè)和货币政策乔丹有多高上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除(chú)联储还(hái)会继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国(guó)是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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