近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间透露(lù)了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或(huò)发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成电路(lù)客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿电子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例(lì)外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子(zi)处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报(bào)表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控制的其(qí)他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常场(chǎng)价格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团的(de)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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