4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博(bó)一致预期。非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据(jù)与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年(nián)份，或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高(gāo)，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年(nián)底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国(guó)就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但是需要(yào)指出(chū)的是(shì)，2月(yuè)和(hé)3月新增(zēng)非农就业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业(yè)；而4月(yuè)季节因子要高于(yú)以往年份（图(tú)2），或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年(nián)底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗lt="华泰 | 宏观(guān)：非农(nóng)公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗强(qiáng)于预(yù)期，但或许和(hé)季节性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206049.jpg">

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回升，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业(yè)新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边际回升(shēng)。商品相关行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际(jì)回升。4月服务(wù)业相关行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多(duō)的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落(luò)至21年(nián)5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速回升后(hòu)，与其他工资(zī)指标的(de)差距收窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在的工资增速(sù)维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于(yú)联储合意水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显示，美国就(jiù)业(yè)市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最(zuì)能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张(zhāng)程度之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业(yè)人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的回落速(sù)度接近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业(yè)市场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱(ruò)联储(chǔ)的(de)降息(xī)意愿，但实际经济(jì)动能或弱(ruò)于非农就业数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派的(de)立(lì)场(chǎng)。若就业(yè)数据出现明显恶(è)化，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银(yín)行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大银(yín)行倒闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触发时点提前，前景存在较大(dà)不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债(zhài)务上限提前触发会(huì)有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金(jīn)融风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年(nián)5月6日发(fā)布的《非农强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

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