自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星(xīng)基金(jīn)经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在(zài)一(yī)季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他(tā)分量(liàng)十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一(yī)季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一(yī)直保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的(de)优质公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在(zài)去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台，但是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四(sì)只基金的(de)头(tóu)号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他(tā)所(suǒ)管(guǎn)理规模基本和(hé)去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票的规模(mó)分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球结婚以后他那个越来越大了”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资很吸引人(rén)的(de)一点是(shì)，投资者(zhě)可以用(yòng)很长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察(chá)公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投资(zī)的优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在(zài)对基本面分析方法的(de)理(lǐ)解和结婚以后他那个越来越大了(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回(huí)报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的(de)最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一(yī)情形(xíng)就是(shì)估(gū)值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期(qī)可观的回(huí)报。

　　研(yán)究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数据进(jìn)行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企业(yè)的所有经营活(huó)动都会(huì)反(fǎn)映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的(de)附(fù)注，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下(xià)来的重要因素，也(yě)通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季(jì)度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资(zī)产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造(zào)业(yè)相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然(rán)围绕已经建立(lì)全球比较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一(yī)季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市(shì)，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司。经(jīng)过(guò)调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产业(yè)链的变化在市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也(yě)呈(chéng)现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度(dù)都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较(jiào)为知名(míng)的(de)均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如(rú)何调整投资(zī)组合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国(guó)经济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇到(dào)无处安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了(le)边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓(hào)称(chēng)，由(yóu)于尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于短期基(jī)本面一(yī)般(bān)或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期(qī)市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提(tí)升全社会的(de)生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们(men)当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了(le)自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾(qīng)向于通过深入(rù)研究(jiū)获得超额认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生一样，每天都可以做(zuò)选择，但终(zhōng)其一生最重要的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追(zhuī)寻的正是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市(shì)的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信心(xīn)，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如(rú)当下(xià)的证券市(shì)场(chǎng)，我们(men)也衷心的希(xī)望(wàng)其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量(liàng)博弈(yì)的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为(wèi)核心的(de)高科技(jì)服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数据”等(děng)资源优(yōu)势(shì)，为全(quán)国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技(jì)也在一(yī)季度新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸(xī)引力的(de)位置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多(duō)次季报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自(zì)身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的(de)主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自下而上精选个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变(biàn)化(huà)对国内资本市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美(měi)国(guó)失业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着全球无风险收(shōu)益(yì)率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层面(miàn)。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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