自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本(běn)面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多(duō)的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时(shí)刻保持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本(běn)保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道(dào)，一(yī)季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明(míng)生物退出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍(réng)为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列(liè)。而美团新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次(cì)也不例(lì)外，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事(shì)实(shí)证明自己的(de)成功和(hé)巨(jù)大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价(jià)值投(tóu)资的优势之(zhī)一在于可积累性(xìng)。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在(zài)对基本面分(fēn)析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好(hǎo)公司(sī)是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统(tǒng)整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理解企业(yè)基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会(huì)反映在财务(wù)数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素(sù)，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相关(guān)行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前市(shì)场的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本面估(gū)值匹(pǐ)配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的(de)均衡(héng)性投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也(yě)非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持(chí)续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的(de)经济(jì)基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速(sù)上涨后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经(jīng)进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的(de)尾(wěi)段，我们可(kě)能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季(jì)度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了(le)明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在(zài)较好的风险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水(shuǐ)平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预测市(shì)场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本市场收益是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金获取回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的变化(huà)，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上(shàng)精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资(zī)风格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨(chén)光股份(fèn)退出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动。美国(guó)失业(yè)率水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程(chéng)，特(tè)别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和(hé)地(dì)产数据分(fēn)析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过快带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待(dài)为持(chí)有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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