2022年是(shì)国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营(yíng)数据变化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同(tóng)板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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