金(jīn)融界4月21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层提供了充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可(kě)能是一种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于需求(qiú)端，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来(lái)，有利于物(wù)价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决(jué)策(cè)层(céng)提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会(huì)陷入(rù)长期的需(xū)求低迷。

　　关(guān)于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也没有(yǒu)特别(bié)明显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在还处(chù)于(yú)经济修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常年份服务业(yè)能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务(wù)业只创造(zào)了(le)100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一种隐形的(de)失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复到原来的轨迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业(yè)相对(duì)低(dī)迷(mí)是有原因的，跟感受到的(de)服(fú)务业在回升并不矛盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到(dào)潜在增(zēng)速上才能怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接(néng)够逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业可能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回(huí)到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央(yāng)行纷纷强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增速双双回落(luò)，一(yī)季度新增贷款(kuǎn)却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，反映出(chū)供需(xū)恢(huī)复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通(tōng)缩一般具有物(wù)价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续(xù)下降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因为经济基(jī)本面和(hé)高(gāo)基(jī)数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未(wèi)消退(tuì)，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有所影响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，也带(dài)来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价(jià)回(huí)落并存，本质上受(shòu)时滞影响。稳健货(huò)币政策(cè)注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长(zhǎng)力度(dù)持续加大，供(gōng)给端(duān)见(jiàn)效较快。但实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的效应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企(qǐ)业(yè)和居(jū)民信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经济数(shù)据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现状(zhuàng)。怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接p>

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数据(jù)发布会(huì)上，国(guó)家统(tǒng)计(jì)发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议的中(zhōng)国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来(lái)看，当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现(xiàn)来看，由于(yú)去(qù)年(nián)基数较高，国际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上国内受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二(èr)季(jì)度CPI涨幅(fú)都(dōu)比较(jiào)高，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低位，但(dàn)这不说明(míng)通货紧缩。随着下(xià)半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会回到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明(míng)显，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的(de)是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既不(bù)全面亦难(nán)持(chí)续(xù)，货币供应创新高，经济(jì)已步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广(guǎng)义的通(tōng)胀走势最(zuì)重要的风向怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居(jū)民收(shōu)入、居(jū)民消费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产负债(zhài)表(biǎo)的边(biān)际变(biàn)化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策(cè)优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对通缩的(de)认定，其主要(yào)反映局部性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)看(kàn)似反常，实则反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应(yīng)、前期(qī)非经济政(zhèng)策对企业家信心(xīn)的冲(chōng)击(jī)以及(jí)疫情后居民(mín)风险偏好下(xià)降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务(wù)业(yè)好于工业、内需恢复好于(yú)外需的特点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研究所副(fù)所长王小鲁称，在(zài)货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经(jīng)济增长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制了价(jià)格(gé)上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或供(gōng)给(gěi)的不匹配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业支(zhī)出(chū)谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观预(yù)期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间，权益(yì)成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的(de)重要(yào)外(wài)部(bù)因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环(huán)境下(xià)，产业周期上行的成长行业(yè)优势(shì)凸(tū)显。

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