核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也(yě)离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比(中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜(guān)性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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