上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上，可(kě)转债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结(jié)构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升(shēng)准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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