自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理们(men)近(jìn)期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的(de)表现持乐观的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次(cì)全新的技术革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言客观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具(jù)备对相(xiāng)关(guān)标的的(de)定价能力(lì)，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位基本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤(kūn)管理的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在一季(jì)度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在(zài)一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一(yī)季度末(mò)持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份(fèn)。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)消费等(děng)行业(yè)的(de)配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而(ér)美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规(guī)模(mó)所缩(suō)水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规(guī)模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了(le)4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金(jīn)行(xíng)业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人(rén)的(de)一点是，投资(zī)者(zhě)可以用很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间来(lái)充分观(guān)察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的成功和(hé)巨(jù)大(dà)的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势(shì)之一在于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可(kě)能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期复(fù)合(hé)回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确(què)评估(gū)企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行系(xì)统(tǒng)整理和(hé)分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它(tā)的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来(lái)的(de)重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展(zhǎn)望，资(zī)金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调(diào)整，依(yī)然(rán)围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参(cān)与(yǔ)资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现分(fēn)化，因此短(duǎn)期(qī)内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一季度市场行情(qíng)时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了(le)未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际(jì)资(zī)金的(de)巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了(le)一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股的(de)贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在(zài)一(yī)季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二(èr)大重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极的研(yán)究，方向上(shàng)非常认同其(qí)很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不(bù)太符(fú)合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分行业(yè)已(yǐ)经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三(sān)方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾(gù)，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是(shì)积(jī)极(jí)的因(yīn)素(sù)正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身(shēn)创造价(jià)值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来为投资者创造(zào)价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的(de)主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的(de)仓(cāng)位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股(gǔ)份退(tuì)出前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系(xì)再(zài)度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下降是必(bì)然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家(jiā)沟通对话(huà)、加强合(hé)作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将目光(guāng)更多放在(zài)微观企业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必(bì2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗)总(zǒng)是(shì)关(guān)注宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待(dài)为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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