本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观(guān)来看，A股下(xià)行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下(xià)跌拖累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其实，4月下(xià)旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或是(shì)外围(wéi)股市下(xià)跌(diē)的风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎球股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中(zhōng)国金龙(lóng)指(zhǐ)数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美(měi)联储加息在(zài)即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中国股票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储利率(lǜ)观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股(gǔ)价(jià)兔(tù)年(nián)颓(tuí)势(shì)，一是二者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始(shǐ)风行，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于(yú)行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值回归市场(chǎng)均值，已是(shì)国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的(de)财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和(hé)年嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎线关口(kǒu)，下跌空间亦不(bù)大。

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