申万(wàn)一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具(jù)备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的(de)半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设(shè)备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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