近(jìn)日(rì)，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一(yī)季(jì)度(dù)商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区(qū)别？4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本(běn)期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超(chāo)过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基(jī)金份额(é)净(jìng)值方面，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品期(qī)货基(jī)金均受到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致(zhì)了原油以及美豆等(děng)大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加(jiā)工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振(zhèn)，由于(yú)春节(jié)前养殖产品(pǐn)集(jí)中出栏，春节后一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持(chí)续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很快反(fǎn)弹至年初(chū)位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势(shì)主要受制(zhì)于白银工业属(shǔ)性及美(měi精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字)联储加(jiā)息预(yù)期升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致(zhì)避险情(qíng)绪(xù)高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于(yú)美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞(ruì)银基金认为，美联储货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的(de)流(liú)动性风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件的影响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示美(měi)联(lián)储(chǔ)今年或还(hái)有一次(cì)加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配置价值进一步提(tí)升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择(zé)机积(jī)极(jí)配置。

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