2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局(jú)数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机(jī)量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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