上(shàng)市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。 发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉

　　市场在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对发胶必须当天洗吗，发胶怎么洗掉(duì)可(kě)转债的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会(huì)优(yōu)择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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