美(měi)国债(zhài)务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政府债(zhài)务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年(nián)结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根据美国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人(shàng)，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全(quán)球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触(chù)及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(ji已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人ě)决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对(duì)于美债危(wēi)机的(de)叙事反应(yīng)都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略(lüè)是做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存(cún)在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步(bù)确认停(tíng)止紧(jǐn)缩(suō)的(de)态度。

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