私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的《私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖(gài)股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本(běn)次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指引》共(gòng)计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了(le)私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募(mù)证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外的其他(tā)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以(yǐ)上私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基(jī)金管理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度(dù)至少进(jìn)行(xíng)一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查(chá)，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金(jīn)的套利(lì)空间(jiān)，对存量基(jī)金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个月的(de)份我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意额锁(suǒ)定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基(jī)金合(hé)同(tóng)变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意约定(dìng)明确的基(jī)金存续期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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