来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季(jì)度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多通过激发(fā)市(shì)场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèn中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样g)策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关(guān)表(biǎo)述是(shì)“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议(yì)提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经济并不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台(tái)企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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