财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资(zī)两大阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(y二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄(qì)今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(c二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥hāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势(shì)能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多(duō)元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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